张迅元:气候风险能进一步降低2018/19挤压季节全球白糖过剩吗?

编者/Nydia张迅元|华鑫期货研究员毕业于澳大利亚悉尼大学,获得金融与会计硕士学位。 他在华信期货有限公司糖研究中心工作,主要负责糖研究的国际糖研究部分。他提供每日外国食糖报告的每日翻译,并整理国际运费、运费和差价数据。他还负责撰写关于外国糖的特别报告,翻译关于国际糖市场贸易流动的月度报告和主要产糖国的特别报告。他每年都参加年度糖业报告的国际部分,并接受中国糖业协会的5份稿件,得到了客户的高度认可。 2018/19压榨季,全球糖市场供需仍呈现过剩。 干旱和不利的天气影响了巴西、印度和欧盟等主要生产国 印度补贴出口的政策是有效的,但它可能会受到物流的影响。 汇率和原油等宏观经济因素对国际糖价的影响不可低估。10月至11月国内外市场趋势回顾。自2016年底以来的两年国际原糖下降趋势在去年10月得到了有效突破。 随着糖产量预测的下降,主要生产国的基本面发生了变化,市场观点也从空 看涨的基本面,加上强劲的实际汇率和看涨的技术,触发了人们期待已久的空头寸的收盘,3月份主要原糖合约飙升至14.24美分/磅,为3月18日以来的最高水平。 然而,到月底,市场已经出现了严重的超买现象,这看起来像是一次回调。11月初,国际市场也确实回落了。 受此影响,10月份国内糖业时段和当前市场也出现了约200点的反弹。 从9月27日起,尽管巴西和印度的基本因素一直是价格的决定因素,但推动价格上涨的最重要因素是实际汇率。 在过去30天里,糖价格的每日变化与实际/美元汇率之间的相关性为-0.95,达到几乎完美的负相关性(图2) 国内市场供求因素分析11月,主要产区相继公布了新一季甘蔗收购价格。甘蔗价格直接影响成本。广西甘蔗价格490元/吨略低于去年的500元/吨,这意味着边际成本下降,对糖价产生了负面影响。按照甘蔗的这一价格,广西的糖生产成本高于当前的糖市场价格(图3) 国际市场1在4月24日至10月26日期间,巴西的总降雨量比平均水平低10.5% 自9月中旬该指数偏离-44%以来,情况有所改善 在18/19压榨季节结束时,雨水中断了甘蔗收获,但它将有益于下一个季节收获的甘蔗。 干旱天气对单位产量有重大影响,5月份达到82.8吨/公顷的峰值,9月份跌至64.8吨/公顷。 4月1日至10月1日期间,单位产量下降了3.3吨/公顷,降至76.1吨/公顷。 据估计,2018/19压榨季平均单产为71.4吨/公顷,低于前一压榨季的75.7吨/公顷 由于单位产量下降、糖厂停止压榨的时间表以及考虑到10月底和11月初的大雨,各机构调整了巴西2018/19压榨季节的糖产量预测。普拉特-金斯曼将巴西中南部的糖产量从2862万吨降至2681万吨(图4) 11月初,巴西中部和南部的糖产量比例进一步下降1.95个百分点,至35.65%,但如果下雨,这一比例将继续下降。 在过去20年中,糖产量的最低比例在1997/98压榨季节为33.7%(当时糖产量为2.49亿吨),而在2002-03压榨季节(当时糖产量为2.7亿吨)糖产量的最高比例为49.8% 在过去10年的数据中,2008/09压榨季节的最低糖产量比率为39.55%(当时糖产量为5.03亿吨),而2018/19压榨季节的平均糖产量比率预计为35.65%(5.67亿吨糖产量)(图5) 2印度普拉特-金斯曼(Platts-Kingsman)估计,在2018/19压榨季,印度的糖产量将达到3360万吨,同比增长4.4% 最近的风险可能会降低这一数字。 马邦和卡纳塔克邦北部的干旱天气和虫害可能会使糖产量减少150万至200万吨。 很大程度上取决于东北季候风(10月-12月),这可能有助于恢复多年生植物的根、单位面积产量和糖的恢复。 西南季风期间(6-9月)的降雨量比长期正常平均值低9.3% 主要甘蔗种植州降雨量很少:马来西亚(比长期平均水平低8.1%)、北卡纳塔克邦(比长期平均水平低29.3%)和北方邦(比长期平均水平低14.8%) 马邦和卡纳塔克邦的北部地区分布不均,降雨量少,容易受到啮齿动物的侵扰。 此外,由于2017/18压榨季节的延长,再生甘蔗几乎没有时间恢复。 马邦和北卡纳塔克邦部分地区的虫害问题已导致许多甘蔗枯萎,这将导致单位面积产量下降,但损失可能会被10月至12月减弱的季风部分抵消。 10月份原糖价格的上涨帮助印度的出口更好地与国际市场接轨。 北方邦和马邦约占印度糖产量的70%,这两个邦2017/18年度的产量约为3220万吨。 由于6月以来的干旱,北方邦的甘蔗平均高度比去年下降了10%。 然而,由于新品种的扩大和单位面积产量的增加,北方邦2018/19年度的产量预计在1 200万至1 250万吨之间,略高于2017/18年度的1 205万吨 目前,我们仍然需要密切关注西南季风对印度降雨的影响(图6) 由于2017/18年度甘蔗价格较低,泰国预计2018/19年度将压榨1.32亿吨甘蔗,比上一年下降2%。 糖产量为1420万吨。如果天气仍然好,就有可能增加。 原糖价格低导致2017/18年度甘蔗价格下降至912泰铢/吨(约27.10美元/吨),同比下降16% 2018年,泰国原糖出口速度创纪录:泰国和巴西对印度尼西亚的运费/关税差额为220-240点,创历史新高。 在2017/18挤压季节,泰国出口了500万吨,比2016/17年增加了200万吨。 其中,仅印度尼西亚就进口了120万吨 2018年,印度尼西亚的三家炼油厂退出免税制度,导致更多泰国糖流入印度尼西亚 过去三年来,这些炼油厂一直免税进口巴西原糖 在2018/19压榨季节,据估计印度低品质糖的离岸价为320-325美元/吨,比泰国12月份高品质糖溢价合同18美元(约385美元/吨)更便宜 这是否意味着泰国糖将在缅甸、台湾、东非和其他地方被取代 此外,泰国政府已批准2018/19压榨季甘蔗补贴为50泰铢/吨(1.50美元/吨)。 谈判中还有额外的甘蔗补贴,金额为70泰铢/吨。 如果获得批准,补贴总额可达120泰铢/吨,或根据谈判减少,但不得高于此。 糖厂将给予70泰铢/吨的补贴,以防止糖厂从糖基金中提款。 补贴的原因是,考虑到2018/19压榨季节甘蔗价格可能从912铢/吨下降到2017/18压榨季节的800铢/吨,农民可能会放弃种植甘蔗。 该政策旨在确保甘蔗种植面积在2019/20压榨季节(图7) 欧盟地区10月份极度干燥的天气加剧了今年夏天的干旱,不利于甜菜的生长。 甜菜产量进一步下降 据估计,欧盟产量将从2017/18压榨季的2018/19压榨季下降150万吨至1940万吨。 据估计,2019/20压榨季节的糖产量也会下降。 在取消配额制度后的2017/18年第一个压榨季节,出口量为330万吨,是2016/17年130万吨的两倍 在2018/19年挤压季节,出口预计将下降120万吨,至220万吨。 由于干旱和国际糖价反弹,欧盟内部的糖价也升至数月高点(图8) 全球市场预计2018/19挤压季节将有盈余,但盈余将略小于2017/18挤压季节,约为1050万吨。 然而,由于糖产量预期下降(主要针对印度和欧盟),市场前景变得更加乐观。 短期近月合约在北半球受到挤压后,主要受到生产和出口数据的影响,交割月附近的压力明显。 从长期来看,燃料乙醇的价格比优势已经减弱,导致溢价不足,从而抑制了价格。 每月的差额很难拉开,而且空没有足够的力量来移动头部的位置。如果有很多订单,尽量不要在交货附近移动位置。 天气因素对后期供需的影响在19/20挤压季节可能更加明显。 未来的热点:2019年巴西的糖醇比率在很大程度上取决于:1。新政府对燃料政策的态度。巴西经济。国际油价。美元对大宗商品的主要影响。投机者基于宏观经济和市场结构的活动-李万英-[免责声明:大量内部顾问使用的信息是准确的,信息中陈述的内容和观点是客观公正的,但不能保证他们是否需要进行必要的修改 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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