张文龙:炼焦煤是春季躁动的首选,移动煤可持续涨价

编者/廖张文龙|知名证券公司黑人研究员核心观点。在高供应量和高库存的背景下,线价容易下跌,但难以上涨。 总的来说,在成本稳定的情况下,焦炭现货的大概率将维持目前的低价。 继续节前的观点,如果神木的复苏太晚,导致坑口供应不足,那么港口煤炭价格可能会因供应担忧而出现脉冲式上涨。 如果神木恢复正常生产,榆林坑口煤炭价格将有回落的趋势,在结构驱动下小幅提价后,煤炭价格将进一步下跌。 在过去的2019年1月,频繁的骚乱、玉林矿难、淡水河谷大坝溃坝以及澳大利亚的煤炭进口限制导致节前煤炭和焦炭钢铁产业链价格大幅上涨。 在期货价格高水平上,叠加宏观和微观数据的真值空时,煤炭价格的方向判断成为难点和重点,而幅度判断成为次要内容 展望2月份剩下的两周,对螺纹供应的担忧将逐渐增加,焦炭的增加将面临更大的障碍。炼焦煤在澳大利亚煤炭限制的保护下相对确定,并具有一定的稀缺资源属性,呈现出脆弱的供应特征,因此成为春节期间躁动不安的市场的首选。 煤炭发电的关键在于供应是否担心升温,即神木是否会在晚些时候恢复生产。如果神木恢复正常生产,补充核心库存的力量将会不足,结构性补充驱动价格上涨将会非常有限,煤炭将主要下跌 煤焦油钢产业链的主线是从高供应、高库存开始,以满足旺季的需求。焦炭的供给和需求是由两端驱动的。炼焦煤变量输入澳大利亚煤:由于春节的影响,螺纹产量有明显的季节性下降。 就在刚刚过去的春节,螺纹产量的减少主要是由电炉承担的,高炉的螺纹产量不但没有减少,反而增加了,造成了供应的底部上升。 随着节后电炉的恢复生产,预计丝线周产量将迅速回到320万吨/周的水平,这将大大提高丝线的库存积累速度。 如果我们简单地以去年同期的累计量为基础计算,未来两周线仓+工厂仓将增加200多万吨,即线样总库存峰值将达到1250万吨,这是2018年后近几年的第二高点。 根据2019年以来谨慎的经营氛围,工厂仓库将明显高于去年,库存结构不利于价格传递。 在高供应量和高库存的背景下,线的价格容易下跌,但难以上涨。 资料来源:风、钢联合在这种背景下,焦炭供应方保持稳定,需求方也保持稳定,因为高炉不生产空,供需方继续保持平衡或供应略超需求,价格的决定性因素再次回归库存结构。 与去年不同的是,今年港口的焦炭贸易商已经提前做好了库存准备,因此节假日后的补货需求大幅减少,码头钢厂的库存也不低。即使是独立焦化厂样本中库存较低的焦化厂,也在2018年回到了同样的水平。 因此,如果从供需角度来看,本轮焦点上升的概率仍将下降空 从非供求角度来看,如果澳大利亚的煤炭进口继续受到限制,导致该国炼焦煤的结构性短缺,在煤炭成本上升导致焦化厂大规模亏损的情况下,高炉很可能从确保生产和接受价格上涨的角度惠及焦化厂。 总的来说,在成本稳定的情况下,焦炭现货的大概率将维持目前的低价。 (密切关注公众数字“数据锐利的眼睛”,不要错过小霞国王的每一篇文章和持有细菌。由于冬季储存和山西检查生产过剩造成的库存结构问题,炼焦煤一直在稳定运行。根据价格运行的季节性规律,炼焦煤正在弥补6月前的下跌。 然而,目前炼焦煤供应端存在两大风险:(1)低硫主焦炭的结构性短缺,这可能是澳大利亚煤炭进口限制造成的(澳大利亚煤炭进口限制评论:澳大利亚煤炭对焦化厂非常重要,事件的原因和可持续性是交易的关键,http://t.cn/EcuIKKa; (2)煤炭监督局1月8日文件《关于责令开采深度超过1000米的煤矿立即停产进行安全示范的通知》中所列的近9000万吨产能是炼焦煤矿物能源,这意味着炼焦煤产能已经进入相对脆弱的阶段,2019年有可能再次发生事故 目前,风险仍在继续(1)。在该法令被撤销之前,炼焦煤的价格很难弥补下跌,炼焦煤股票有望成为煤炭行业最强劲的分支行业。 数据来源:在风电产业链核心库存高的背景下,结构性补货推动的价格上涨是有限的。如果神木恢复正常生产,港口煤炭价格将主要下降。至于港口煤炭价格,核心库存是以六大发电厂为代表的沿海发电厂库存,它决定了煤炭的投放需求和补给速度。 目前,六大发电厂的库存为1677.4万吨(同比+807.22万吨,同比) 从沿海运价和锚地船舶水平来看,油库的补给尚未开始。 因此,沿海运价的小幅上涨和港口报价的上涨都是结构性补货,即部分补货,这限制了推动价格上涨的能力。 继续节前的观点,如果神木的复苏太晚,导致坑口供应不足,那么港口煤炭价格可能会因供应担忧而出现脉冲式上涨。 如果神木恢复正常生产,榆林坑口煤炭价格将有回落的趋势,在结构驱动下小幅提价后,煤炭价格将进一步下跌。 资料来源:风、钢联合目标选择:继续上一次审查中炼焦煤目标的选择,第一个是山西焦化、淮北矿业和潞安环能 公司2018年短期市值业绩PE山西焦化公司13314.50-16.00(预测)8.31-9.17淮北矿业公司21335.77(预测)5.95潞安环能22430.017.46数据来源:发布报告风险警告:澳大利亚煤炭限制未按预期实施[免责声明:大量内部参考资料力求使用准确、客观、公正的信息内容和意见,但不保证是否有必要变更 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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