威尼斯桥水好:如何看待美国通货紧缩和油价

阅读指南:对实体经济来说,最大的担忧不是通货膨胀或通货紧缩。

看看隔壁的日本。长期通货紧缩导致了整个经济活动的收缩。

这对资产价格和经济基本面产生了负面影响。

在过去几年里,全球经济一直处于适度通货膨胀状态,美国的核心消费物价指数一直很低。

当经济增长超出预期时,这被称为金发女孩(Goldilocks),这导致了2017年的全球牛市。

在经济增长率逐渐下降后,加上通货紧缩将会损害股权资产。

在布里奇沃特的最新报告中,他们也表达了对美国通货紧缩的担忧。我们做了一些翻译和整合,希望对大家有所帮助。

今天,我们特别担心通货膨胀率下降的风险。

我们看到,当美国的核心通货膨胀像今天这样稳定时,在经济衰退期间,通货膨胀往往会下降1.5-2%。

如果美国的核心通货膨胀率在下一个经济衰退周期也下降了这个百分比,通货紧缩很可能在下一次衰退中发生。

在下图中,我们可以看到每次经济衰退中通货膨胀的下降趋势。

短期通胀面临上行压力。短期内影响通货膨胀的变量非常复杂,但我们仍然认为通货膨胀有上升的风险。

在我们下面的图表中展威尼斯桥水好:如何看待美国通货紧缩和油价示,周期收紧会导致短期通胀向上,而最近宣布的关税会进一步推高通胀,其中部分因素会被美元走强和能源价格下跌对冲一部分。如下图所示,周期性紧缩将导致短期通胀上升,而最近宣布的关税将进一步推高通胀,其中一些将被美元走强和能源价格下跌抵消。

比短期因素更重要的是这些变量的可持续性。

例如,我们所看到的关税将逐渐消失。

从长远来看,我们将通货膨胀的各个部分分开,即住房、周期性服务、商品和非周期性服务。

住房相当于美国的住房租赁市场,与新住房的开始和家庭收入的增长有关。

定期服务与收入变化有关。

商品价格与美元和关税等因素有关。

非定期服务包括医疗、通信等。

至于通货膨胀,一个重要的影响因素是原油,那么我们如何看待油价呢?在过去的几周里,石油价格波动很大。

从去年10月的30%增长到今天的10%。

原油生产国已经从2014年至2015年的油价暴跌中吸取了教训,并且不会因为油价上涨而带来新的投资,因此它们可以通过油价下跌得到更多的考验。

油价下跌将影响全球收入结构,导致收入结构发生近1%的变化,从生产者转向消费者。

未来几年,由于全球经济增长下降,油价预计不会大幅上涨空。

油价下跌导致了全球收入结构的变化。

毫无疑问,石油生产国受到损害,石油进口国受益于低油价。

生产者是受害者,消费者是受益者。

在这种波动中,我们看到收入结构的不均衡分布。

由于以前的油价波动,目前产油国的资本支出不高。

即使在快速增长的美国页岩气行业,资本支出也只是高点的一半,对许多其他生产商来说,资本支出根本没有恢复。

从下图可以看出,美国、欧佩克国家和非欧佩克国家的原油资本支出并不高。

由于全球经济增长放缓,基于油价的收入将在未来重新分配。

产油国的损失将给消费国带来好处,尽管有些损失会被汇率贬值抵消。

在过去的几年里,我们看到原油价格波动很大,价格有时大幅飙升,有时大幅调整。

然而,从长期来看,原油价格波动不大。

除了阿根廷和土耳其,由于汇率贬值,当地的石油价格很高。

事实上,在过去的五年里,大多数国家的平均原油价格都有所下降。

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